Историческая волатильность: хронология крупнейших циклов волатильности

На протяжении всей истории было несколько чрезвычайно значимых всплесков волатильности на основных финансовых рынках. У каждого из них были определяющие характеристики, которые делали их похожими, несмотря на то, что они происходили на очень разных рынках и по разным причинам.

Преемственность, наблюдаемая в этих циклах волатильности - это хорошо, потому что, хотя она не обязательно делает значительный всплеск волатильности предсказуемым, исторический приоритет предлагает план для определения условий, поддерживающих потенциальное событие волатильности, и того, как они возникают. может разворачиваться один раз в движении. Это может очень помочь в принятии торговых решений, будь то избегание потенциального резкого роста объема или движение к нему с помощью соответствующей стратегии, которая может использовать в своих интересах огромные ценовые колебания, сопровождаемые необычными уровнями волатильности.

Сначала мы обсудим, как обычно выглядит событие волатильности с точки зрения поведения самой волатильности, а затем внимательно рассмотрим некоторые из крупнейших скачков, когда-либо наблюдавшихся на основных финансовых рынках.

Что такое волатильность

Волатильность - это колебания рынка. Чем больше движется цена актива, тем выше волатильность - чем меньше движется цена, тем ниже волатильность».

В этой части мы рассматриваем краткосрочную меру волатильности (двухнедельная продолжительность), называемую реализованной волатильностью, которая представляет собой уже имевшую место волатильность. Он также известен как историческая волатильность.

Как выглядит цикл событий волатильности

В преддверии всплеска волатильности часто бывает период нарастания, когда волатильность постепенно растет, что указывает на то, что рынки могут двигаться к значительным нарушениям и нарушениям. За периодом незначительных волнений следует внезапный вертикальный скачок волатильности, который достигает кульминации, а затем быстро разворачивается и нормализуется посредством постепенного, но ухабистого снижения до уровней волатильности, существовавших до события.

График ниже представляет собой совокупность нескольких прошлых циклов волатильности, составляющих 100 дней до и после пика волатильности. Обратите внимание на период нарастания, сам всплеск волатильности и фазу нормализации, а также асимметрию между фазами.

Цикл всплеска волатильности

Поведение волатильности различается среди классов активов

Еще один аспект волатильности рынка, который необходимо понять, заключается в том, что она не ведет себя одинаково во всех классах активов и не обязательно даже в пределах одного и того же класса активов. Например, волатильность на фондовом рынке обычно ведет себя иначе, чем на валютах и товарах.

Акции имеют присущую им долгосрочную предвзятость, поскольку они, как правило, являются активом, стоимость которого растет в долгосрочной перспективе.

Участники рынка инвестируют в акции компаний, что делает фондовый рынок почти исключительно рынком длинных позиций с ограниченным интересом к коротким позициям. Из-за этой предвзятости волатильность высока на нисходящих рынках, когда есть страх в результате финансовых потерь и продаж, и низка на восходящих рынках, где страх минимален.

Время от времени вы будете наблюдать рост волатильности фондового рынка на бычьем рынке, поскольку участники коллективно страдают от FOMO, но это не является нормой и происходит только к концу длинных, мощных трендов – пару из которых мы вскоре рассмотрим здесь.

VIX показывает, что волатильность имеет тенденцию к росту при продаже и снижению при покупке.

Как показано на графике выше, волатильность обычно противоположна S&P 500, особенно когда рынок падает.

В долгосрочной перспективе валюты и сырьевые товары не имеют естественной склонности к ним и имеют тенденцию колебаться в больших циклах быков и медведей, которые заканчиваются минимальным чистым изменением. Волатильность может расти в любом направлении и непостоянна во времени. В случае с сырьевыми товарами (например с золотом) волатильность с большей вероятностью может возрасти при росте цен, чем во время их падения. Но опять же, это не полностью соответствует циклу.

Золото против двухнедельной реализованной волатильности

На приведенном выше графике зелеными прямоугольниками отмечены периоды, когда волатильность росла при повышении цены, а красными прямоугольниками отмечены периоды, когда она росла при снижении цены на золото. Это подчеркивает ненаправленную предвзятость, которую может иметь волатильность в сырьевых товарах — то же самое справедливо и для волатильности валюты.

История волатильности рынка, крупнейшие циклы волатильности

Мы рассмотрим некоторые из наиболее значительных циклов волатильности, которые произошли на основных финансовых рынках с 1929 года, и исследуем их нарастание, пик, фазу нормализации и последствия.

Катастрофа 1929 года.

В конце бурного бычьего рынка 20-х годов крах 1929 года положил начало Великой депрессии 1930-х годов. Крах 28-29 октября 1929 года особенно примечателен и привел к двухдневной потере 24% промышленного индекса Доу-Джонса, а двухнедельная реализованная волатильность взлетела до 127%. В краткосрочной перспективе цена Dow провела следующие две недели, закрываясь на 6% выше или ниже по сравнению с сессией предыдущего дня.

Как и в случае с падением других крупных исторических фондовых рынков, крах произошел не из-за рекордных максимумов (ATH), а после периода слабости, вызвавшего рост волатильности перед основным всплеском. Перед обвалом в конце октября рынок уже отклонился от ATH на 21%, а краткосрочная волатильность выросла с 11% до 81%.

После начального эпизода падения фондового рынка в 1929–1932 годах волатильность сначала нормализовалась, упав с двухнедельного значения 127% до менее 10% примерно через пять месяцев. Позже волатильность снова возрастет, но снова не превысит 100% до почти двух лет спустя, когда худшая часть медвежьего рынка приблизилась к своему завершению.

Промышленный индекс Доу-Джонса: 1929–1931 гг.

На приведенном выше графике волатильность резко возросла (красный цвет) после нескольких недель роста на неустойчивом рынке (оранжевый цвет), а затем резко упала (зеленый цвет) по мере укрепления уверенности рынка после двухдневного краха.

Серебро 1980 г.

В период конца 1970-х/80-х годов братья Хант пытались манипулировать ценой на серебро, что было одним из самых известных рыночных «угонов» за всю историю. Однако дело было не только в торговой деятельности братьев: быстро росла инфляция, и хеджирование драгоценных металлов пользовалось большим спросом. Серебро превысило 49 долларов после того, как год назад торговалось всего за 6 долларов.

Во время впечатляющего роста цен волатильность временами резко возрастала с каждым крупным скачком, включая последний, завершившийся в январе 1980 года. позиций весной 1980 года. После этого путь был тернистым, но двухнедельная реализованная волатильность снизилась до 12% всего за пять месяцев после супервсплеска до 240%.

Серебро: 1979-1981 гг.

На этом графике зелеными прямоугольниками отмечены всплески волатильности во время бычьих фаз, а красными - пики волатильности при продаже. Ясно, что волатильность имела большую тенденцию к росту вместе с ценой серебра, чем когда она падала.

Черный понедельник - 1987 год.

В крахе фондового рынка в США в 1987 году в значительной степени виновата «программная торговля», первый в своем роде крах, вызванный технологиями/финансовой инженерией. Однако перед крахом были созданы огромные спекулятивные эксцессы, чего не было с 1920-х годов. Это сыграло значительную роль в падении цен на акции и резком скачке волатильности.

Однодневное снижение основных индексов более чем на 20% стало, конечно, значительным сюрпризом - за пределами возможности прогнозирования - но, как и в случае с большинством других крупных циклов волатильности, оно не произошло на ровном месте.

В течение последних примерно 10% бычьего рынка двухнедельная фактическая волатильность S&P 500 выросла с 8% до 15%, что свидетельствует о растущей нестабильности в восходящем тренде. К тому времени, когда наступил Черный понедельник, SPX уже снизился с максимума на 16%, в то время как волатильность была существенно выше с краткосрочным значением 25%.

Краткосрочная волатильность подскочила до более чем 130% после обвала цен на акции в понедельник, а затем снизилась и в конечном итоге упала почти до 10% к марту следующего года.

S&P 500: 1987-88 гг.

Растущее волнение (оранжевый цвет) показывает рост волатильности, поскольку рынок все еще находится в бычьей фазе. Когда наступил Черный понедельник, волатильность пошла вверх по спирали (красный цвет), а затем упала после стабилизации рынка (зеленый цвет).

Великий финансовый кризис 2008 г.

Великий финансовый кризис был вызван безответственной банковской практикой на Уолл-стрит, которая в конечном итоге привела к убыткам на Мейн-стрит. Падение с 2007 по 2009 год было самым большим падением как акций, так и экономики со времен Великой депрессии, но это не было без какого-либо предупреждения о том, что может произойти серьезный скачок волатильности.

Незадолго до того, как осенью 2008 года все стало по-настоящему диким, двухнедельная волатильность уже составляла 41%. После этого S&P 500 упал еще на 27% примерно за пять недель, в результате чего краткосрочная волатильность взлетела до 97%. За это время широко наблюдаемый индекс VIX взорвался с 36 до 80. В следующем году волатильность нормализовалась: двухнедельный реализованный объем и VIX достигли 20% и 23 соответственно.

Но даже в 2007 году, до того, как начался медвежий рынок, как и на многих других бычьих рынках, приближавшихся к своему завершению, волатильность начала расти. Несмотря на то, что S&P 500 прибавил около 8% с начала года до максимума 9 октября 2007 г., сам VIX также вырос примерно с 12 до 16, то есть на 25%. Колеса автобуса начали раскачиваться, несмотря на то, что на поверхности все выглядело хорошо.

S&P 500: 2007-08 гг.

Глядя на график выше, можно увидеть, что волатильность в целом шла вверх (оранжевый цвет) до большого всплеска в 2008 году. Как только паника достигла апогея (красный цвет) и уверенность рынка вернулась, волатильность утихла (зеленый цвет).

Австралийский доллар/доллар США: 2008-09

Что касается валют, то одной из самых больших жертв Великого финансового кризиса стал австралийский доллар ( AUD/USD ), который упал почти на 40%, поскольку двухнедельная волатильность выросла до 80% по сравнению с однозначными уровнями несколькими месяцами ранее. Сильные экспортные связи Австралии с Китаем оказались дорогостоящими, когда темпы роста развивающейся экономики серьезно пострадали во время глобальной рецессии.

Бегство не было полной неожиданностью, как это мало бывает; волатильность неуклонно росла за несколько месяцев до окончательного обвала австралийского доллара. Краткосрочная волатильность выросла с 5% в июле 2008 года почти до 30%, прежде чем в октябре произошел окончательный скачок до 80%. Как только пара AUD/USD достигла дна, произошло довольно резкое падение волатильности, прежде чем она прекратилась в течение первых нескольких месяцев 2009 года.

Другие валютные пары, такие как EUR/USD и USD/CAD, также сильно пострадали, но волатильность никогда не росла, как это было в случае с AUD/USD. Волатильность в этих парах выросла до всего 30-40%, что по-прежнему является чрезвычайно высоким показателем для валют.

Обвал S&P 500 E-MINI в 2010 году

Первый крупный внезапный обвал, о котором стоит упомянуть, произошел 6 мая 2010 года, когда фьючерсы e-mini на S&P 500 качнулись более чем на 6% примерно за семь минут, прежде чем стереть все потери менее чем за пятнадцать минут.

Лондонский трейдер Навиндер Сингх Сарао был обвинен и признан виновным в подделке – размещении крупных ордеров, которые отменяются непосредственно перед их исполнением.

Теперь, хотя это могло способствовать падению, рынок уже с самого начала был в хрупком состоянии, как это обычно бывает, когда происходят внезапные обвалы. Чтобы представить волатильность в перспективе, VIX вырос с 15 до 25 за несколько недель до того, как взлетел до 40 в день краха. На самом деле волатильность перестала расти примерно через три недели, когда VIX достиг 48. С этого момента волатильность снижалась обычным образом до начала 2011 года, прежде чем снова подскочить.

S&P 500: 2010

Внезапный обвал S&P 500 e-mini показал знакомую тему: оранжевая рамка указывает на период, когда акции в целом все еще росли, но волнения под капотом становились очевидными из-за растущей волатильности. Всплеск и более высокие уровни волатильности (красный) последовали этому примеру вместе с внезапным обвалом 6 мая.

Обвал EUR/CHF 2015

Из взрывов волатильности этот был одним из самых удивительных. Швейцарский национальный банк (SNB) установил минимальный уровень обменного курса EUR/CHF, что вызвало широкое самоуспокоение на рынке и породило думания, что центральный банк будет поддерживать кросс. Как оказалось, это не так.

Когда ШНБ убрал нижний предел, курс EUR/CHF рухнул с 1,20 - в зависимости от источника котировки — до 0,68. Краткосрочная волатильность мгновенно упала с практически нуля до почти 100%. Потребовалось всего несколько дней, чтобы вернуть большую часть всплеска, но следующие три месяца vol медленно нормализовался.

Евро/швейцарский франк: 2014-15

При установленном нижнем уровне SNB волатильность упала почти до нуля (оранжевый), но как только нижний предел был поднят, рынок был застигнут врасплох, в результате чего волатильность взлетела до более чем 100% (красный), прежде чем отступить после того, как пыль улеглась (зеленый). .

Брексит 2016

Голосование по Brexit в июне 2016 года не ожидалось, несмотря на то, что оно было возможным, о чем свидетельствует то, как рынки были потрясены, когда голосование вышло в пользу выхода Великобритании из Европейского Союза. Фунт стерлингов находился в краткосрочном подъеме прямо перед объявлением результатов, но GBP/USD закрылся с понижением на 8% в день, когда голосование было завершено. После этого двухнедельный реализованный объем превысил 46%.

Это было известное событие, поэтому неудивительно, что волатильность выросла раньше времени в ожидании — тем не менее, волатильность дала предупреждение о том, что все может стать рискованным. За месяц до голосования фактическая волатильность за две недели выросла с простых 6% до более 16%, поскольку участники рынка оценили возможный результат, к которому рынок не был полностью готов даже после предупреждения.

После голосования по Brexit волатильность сначала резко упала с 46% до 16% всего за месяц, прежде чем войти в типичную пост-событийную рутинную работу по нормализации около 7% через шесть недель. Через несколько месяцев после этого в октябре произошел внезапный обвал фунта, в результате которого волатильность снова на мгновение выросла.

График GBP/USD и объемов

Выше видно, что волатильность выросла в ожидании голосования по Brexit (оранжевый), затем резко выросла в связи с неожиданным исходом Brexit (красный) и в конечном итоге исчезла (зеленый).

Волнокалипсис 2018

Волпокалипсис февраля 2018 года, хотя и далеко не такой драматичный и разрушительный, как авария 1987 года, точно не произошел на ровном месте. В последние месяцы 2017 года американские акции росли неустойчивым образом, унося с собой волатильность — двухнедельная реализованная волатильность выросла с 3% в конце сентября до примерно 8% на пике в январе 2018 года.

После того, как акции достигли пика в конце января, рынок начал снижаться примерно на неделю, прежде чем индексы упали, а волатильность резко возросла. Индекс Доу-Джонса испытал внезапный обвал на 4% в течение примерно десяти минут.

VIX, самый популярный показатель широкой волатильности фондового рынка, испытал чрезвычайно необычный всплеск, поскольку рынок был пойман на том, что он делал большие ставки на низкие уровни волатильности с помощью фьючерсов, опционов и ETF, нацеленных на прямые ставки на уровне VIX. Это вызвало преувеличенное движение VIX, которое подтолкнуло его к внутридневному максимуму 50. Как и в большинстве случаев резкого роста волатильности, в этом случае также потребовалось несколько месяцев, чтобы нормализоваться до уровней, предшествующих событию.

S&P 500 и VIX: 2018 г.

Выше вы можете видеть, что волатильность начала расти на последнем этапе стремительного ралли, когда она стала нестабильной (зеленый цвет) и продолжала расти из-за падения цен, а затем резко выросла на резком снижении цен на акции (красный цвет), за которым последовал резкий скачок. период нормализации (оранжевый).

VIX достигает 50 за день

Внутридневной всплеск VIX был намного больше, чем реальное падение фондового рынка могло бы быть вызвано при «нормальных» обстоятельствах, но массовые короткие ставки VIX помогли подпитывать его намного выше.

Волатильность рынка в будущем

Крупные события волатильности всегда были и всегда будут частью финансовых рынков. Понимание того, как они выглядят, и наличие исторического приоритета для работы в качестве чертежей, предлагает трейдерам основу для работы в будущем.

На заметку

• Когда стоит покупать валюту? Что лучше купить: доллары или евро?
• Когда продавать доллары, будет ли доллар падать?
• Что будет с долларом и можно ли в нем хранить сбережения
• Какой сейчас должен быть курс рубля к доллару, исходя из стоимости нефти
• Через какого брокера покупать валюту